首页 >> 绩亮点匮乏,看好半导体及互联网硬件大方向

投资要点

行业整体:收入端继续稳步增长,利润端有所波动。

1)、收入端,2014年整个电子板块营收同比增长24.97%,分季度看2014Q4和2015Q1增速均高于上年同期水平,可以说保持着平稳增长的态势。2)、利润端,2014年归属于母公司净利润同比增长11.58%,2014Q1之后净利润增速都低于营收增速,分季度看净利润增速有所波动,2014Q4出现了负增长,2015Q1净利润增速重回正增长轨迹,达到13.84%。3)、毛利率和净利率方面,受原材料成本和人工成本上升的影响,2014年毛利率和净利率略有下滑,分别同比下降1.15%和1.56%,分季度来看,2014Q4是毛利率和净利率的阶段低点,这也一定程度上解释了2014Q4净利润同比下降的现象,2015Q1毛利率和净利率都有所反弹,环比数据向好。4)、三项费用率方面,总体受益于销售和管理效率的提升,14年期间费用率有所降低,季度期间费用率环比有所反弹,同比数据依然下降。

细分行业:半导体板块稳健增长,各版块结构性分化依然存在。

1)、半导体板块,2014年国家集成电路扶持政策以及半导体行业高景气度带动了整个板块的增速,营收和净利润增速分别为17.98%和26.33%,分季度来看,整个半导体行业收入增速继续平稳,利润增速2015Q1达到了58.03%,其中以半导体材料子领域的利润增速最为突出。我们认为整个半导体板块的投资机会仍然需要高度重视,其中一些细分领域设计公司、半导体材料相关公司值得中长期看好。2)、LED板块中,节能政策不断强化、成本不断下降、技术和发光效率愈发成熟等因素推动,整个LED 板块在14年实现了较快的业绩增长,其中净利润增长幅度达到了45.47%,我们认为中上游的细分龙头、下游一些细分应用领域以及有转型意愿和能力的LED 公司应给予重点关注。3)、而在PCB 板块,由于行业整体增速近年来一直处于较低的水平,PCB 板块的业绩增长也受到了一定的影响,利润端无论是2014年度还是分季度都出现了负增长,总体看我们认为PCB 板块的投资机会将更多地出现在基于研发需求的样板和小批量板领域,同时向周边领域延伸渗透的公司也值得密切跟踪。n 半年报业绩展望:预告增速略低于上年,后续利润有望向好在我们统计的公布半年报业绩预告的 72家电子行业上市公司中,有 46家上半年净利润同比是增长或持平的,占比为63.9%,基本与上年中报的比例相持平,其中同比增速在 60%以上的高增速企业有 11家,占比为15%。从15年已公告半年报业绩预告的总体情况看,利润增长情况要略低于上年同期。但从2015Q1的利润情况来看,毛利率和净利率都已有所反弹,有望迎来阶段性拐点,同时版块内公司都在寻求产品和客户结构的升级,电子板块利润端表现有望不断向好。

投资策略:继续关注半导体板块和互联网硬件板块。

从 SW 一级行业各个板块的横向比较来看,电子行业2014年和分季度的营收增速位居前列,但利润增速处于中游水平,2014Q4出现了负增长,但2015Q1季度数据已有所反弹。由于近两年智能手机进入到一个创新瓶颈期,电子行业本身也在积极寻求新的变化,汽车电子、可穿戴设备、物联网等渗透率处于快速上升期的子行业有望继续为电子行业提供动能,在业绩亮点匮乏的背景下整个电子行业仍然不乏投资机会。我们依然维持年度策略中的主要观点,认为今年投资机会集中在高景气度的半导体板块以及占据着未来大数据入口的互联网硬件两大主线。1)、从大的政策层面和行业景气度看好半导体板块,芯片国产化替代已是不可逆的趋势,将给国产厂商带来持续的成长动能,我们重点推荐半导体材料和安全芯片领域的公司。2)、目前在电子行业的竞争需要更加关注产品的用户体验和产品品质,摆脱以往的纯硬件思维,更多地向软件、互联网等方向拓展,互联网硬件作为未来大数据的入口将深刻地改变未来人们的生活。我们十分看好“互联网硬件”或者“智能硬件”这一范畴的盛行,未来可穿戴、指纹识别、传感器、智能家居、智能汽车、车联网等相关子行业都蕴藏着巨大的投资机会。